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第一上海:给予信义玻璃买入评级 目标价12.37港元

时间: 2018-08-02 10:42:57 | 来源: 新浪港股 | 阅读:

港股分时

港股分时

差异化产品溢价提升利润水平,下半年季节性

中期业绩公布,浮法玻璃增长强劲

2018 上半年公司实现总收入 77.48 亿港元,同比上升 16%;权益持有人应占纯利达 20.06 亿港元,同比上升 22.7%;期内毛利率 37.7%,较 2017 年同期上升0.7 个百分点;每股净利 50 港仙,拟派期末息 25 港仙,半年派息率 49.8%。虽行业内浮法玻璃平均价格同比略有下滑,但公司浮法价格同比上升 7%,主要得益于差异化产品享受溢价。

行业供需平衡,下半年季节性利好:

行业设计产能虽略增加,但产能投放区域在环保政策敏感区域内,且下半年普遍环保政策实施力度大于上半年,叠加冷修周期影响,预计下半年实际总产量将与上半年相若。2017 年沙河关停 9 条生产线,预计 2020 年前仍有至少 6 条生产线被关停。需求方面,房地产行业各项指标增速放缓且政策不明朗性升高,公司的建筑玻璃主要应用于产品单价和毛利更高的公用建筑和高端商业建筑,可抵消部分房地产行业政策收紧带来的负面影响。

海外扩张仍在进行

马来西亚二线将于三季度投产,人工、原材料成本都较国内低,预计满产后马来西亚产品销售毛利率将高于国内产品。加拿大工厂原本选定的城市受到当地居民抵制,目前在重新选址中,预计投产日期延迟到 2020 年。公司浮法玻璃产量全球第一,未来会继续扩大在全球的战略布局,尽力规避未来可能的贸易战带来的负面影响。

差异化玻璃生产门槛高

差异化浮法玻璃平均售价及毛利率比普通浮法玻璃高出 10%-15%。截至 2018 上半年,差异化玻璃占浮法玻璃销售总量 39%,未来将把生产重心逐渐转移至差异化玻璃,预计到 2020 年差异化玻璃占浮法玻璃总量会达到 50%左右。差异化玻璃生产对硬件装备、技术门槛及在手现金流要求较高,公司 2018 年中期公司在手现金 42.5 亿港元,足够保持健康的财务水平,预计未来差异化玻璃将为公司贡献更多的毛利。

调整目标价至 12.37 港元,维持买入评级

鉴于建玻和汽玻需求不确定性增加,但供给端仍有一定控制力度,预计 18/19/20 年公司营收分别为 162 亿、173 亿及 178 亿港元,净利润约 45 亿、50 亿及 53 亿港元。调整公司未来 12 个月目标价至 12.37 港元,相当于 2019 年 10 倍 PE、2.2 倍 PB,维持买入评级。

新闻标题: 第一上海:给予信义玻璃买入评级 目标价12.37港元
新闻地址: http://www.hbsxydq.com/caijing/194064.html
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